2008 金融危机爆发以来, 国际清算银行(BIS)作为全世界60个国家的中央银行组成的国际银行政策组织,提出了新的巴塞尔条例(Basel III)。新的条例对各商业银行的银行资本充足率和杠杆率的要求提出了更高的要求。

很多欧洲银行为了能扩大融资到更多的资本,设计并推出了应急可转债, 英文全称为Contingent Convertible(CoCo)债券。 它是一种次级债务,是指当银行面临问题,达到触发条件(一般是资本充足率下降至某一水平),发行方可无责地不再支付债券利息,而将债券强制转为普通股。当触发应急条件后补充银行的核心一级资本。CoCo债没有到期时间的限定,属于永续债的一种,在没有达到募集说明书规定的触发条件之前,银行将会按照条款规定,定期付息。

与普通的可转债不同的是,普通可转债是在公司股价大涨的时候由投资者行使选择权进行得转股,而COCO是在在公司陷入危机的时候要被强制性转股。因此,CoCo是一种是风险级别较高的产品,相应的发行方也会支付更高的债券利息。

随着金融危机后,全球进入货币宽松通道,溢出流动性不断追逐更高收益。在短期内欧洲银行相对安全的市场预期下,低利率下溢出的资金+杠杆资金追捧高收益的CoCo债。至2015年动荡的资本市场中,CoCo债一直保持稳定甚至单边上涨。 中资银行也在境外发行了相当规模的CoCo债券。

至2014年全球的发行量达到峰值。 其中中资银行的发行量相当可观,占全球总量的11%,仅次于瑞士的13%。

进入2015年,随着欧洲银行基本面的变弱及盈利状况恶化,无法达到市场预期,市场对银行部门的债券和股票的估值迅速下降,由德意志银领军的CoCo债券出现偿付危机使欧洲CoCo债遭遇了大举抛售,形成市场恐慌。

2016 年3月,瑞银发行规模为15亿美元的CoCo债,申购金额却高达将近80亿美元。至此,瑞银又成功重启了CoCo债市场。

CoCo债在如今低票息的市场背景下,因其较高的收益率受到投资者的青睐。从投资者角度来看,主要投资者为私人银行和资产管理公司,对冲基金占和银行占比较小。

2018央行发布2018年第3号公告(简称“3号文”)称资本补充债券可以在触发事件发生时实施减记,也可以实施转股,并鼓励银行业金融机构发行具有创新损失吸收机制或触发事件的新型资本补充债券。管制大为放松,且更加与国际标准接轨,对银行而言,不论是补充二级资本还是其他一级资本都愈加便利。

小编小结

1.应急可转债(CoCo) 有较高的市场回报,相应的投资者须承担更高的风险:强制债转股,取消利息,减计的。

2.该产品受市场资金流动性,银行行业及发行方本身的预期表现紧密相关。曾有过较大的市场波动。

3.CoCo债价格通常与股票价格呈正相关,和债券指数以及黄金指数相关较弱。

4.CoCo债有较为优先的清偿的顺序。当银行发生破产时,此类债券作为次级债券,在优先股之前。

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